Calculatorul randamentului obligațiunilor până la scadență

Înțelegerea randamentelor obligațiunilor și modul în care acestea sunt calculate

O obligațiune este un instrument de datorie - atunci când cumpărați o obligațiune, împrumutați bani unui guvern sau unei corporații. În schimb, emitentul promite să plătească dobânzi periodice (plăți de cupon) și să returneze valoarea nominală (principal) la scadență. Relația dintre prețul unei obligațiuni și randamentul său este invers proporțională: atunci când prețurile cresc, randamentele scad și invers.

Calculatorul nostru calculează trei valori ale randamentului.Rentabilitatea curentă= Cuponul anual / Prețul de piață x 100 Măsoară randamentul anual al numerarului în raport cu prețul curent.Rentabilitatea până la scadență (YTM)YTM este cea mai cuprinzătoare măsură a randamentului și este utilizată pentru majoritatea comparațiilor de obligațiuni.

Formula aproximativă YTM utilizată aici este: YTM ~ (coupon anual + (valoare nominală - preț de piață) / ani până la scadență) / ((valoare nominală + preț de piață) / 2). Aceasta este o aproximare (preciza YTM necesită un calcul iterativ), dar este exactă în câteva puncte de bază pentru majoritatea obligațiunilor și este utilizată pe scară largă în practică pentru o analiză rapidă.

De ce se mișcă prețurile obligațiunilor: Relația rată-preț

Cel mai important concept în investițiile în obligațiuni este relația inversă dintre ratele dobânzii și prețurile obligațiunilor. Când ratele dobânzii de piață cresc, obligațiunile existente care plătesc rate mai mici devin mai puțin atractive, astfel încât prețurile lor scad pentru a oferi un randament competitiv.

DurataO obligațiune cu o durată de 8 ani va scădea cu aproximativ 8% în preț pentru o creștere cu 1% a ratelor dobânzii. Obligațiile cu scadență lungă au o durată mai mare și sunt mai sensibile la modificările ratelor. Acesta este motivul pentru care deciziile privind rata dobânzii ale Rezervei Federale au efecte dramatice asupra piețelor obligațiunilor - chiar și o modificare a ratei de 0,25% poate mișca prețurile obligațiunilor cu durată lungă cu 2 - 4%.

Acest risc de rată este motivul pentru care deținerea obligațiunilor până la scadență elimină riscul de preț - primiți exact plățile de cupon promise și valoarea nominală indiferent de ceea ce fac ratele între ele. Riscul de preț contează numai dacă trebuie să vindeți înainte de scadență.

Tipuri de obligațiuni și profilurile lor de risc/rendament

Obligații de stat (T-bonds):Emitat de guvernul federal al SUA. Considerat benchmark fără risc. Disponibil în termeni de la 2 la 30 de ani. Dobânda scutită de taxe de stat și locale. În prezent are un randament de 4 - 5% (2024). Cea mai sigură investiție denominată în dolari.Titluri de valoare de trezorerie protejate împotriva inflației (TIPS):Principala se ajustează cu inflația CPI. Oferă protecție împotriva inflației, dar de obicei dă mai puțin decât Trezoreria nominală. Ideal pentru deținătorii pe termen lung preocupați de inflație.

Obligații municipale (munis):Emise de guvernele de stat și locale. Dobânda este, în general, scutită de impozitul federal și, adesea, de impozitul de stat pentru rezidenți.Obligații corporative:Emitate de societăți. Rentabilități mai mari decât Treasuries pentru a compensa riscul de nerambursare. Obligațiile de rang investițional (BBB și peste) au rate scăzute de nerambursare; obligațiunile cu randament ridicat ("junk") (sub BBB) plătesc randamente mult mai mari, dar au un risc semnificativ de nerambursare.

I-Obligații (Obligații de economii din seria I):Obligațiuni de economii guvernamentale cu randamente legate de inflație. Nu pot fi vândute pe piața secundară - doar răscumpărate direct la Trezorerie. Limita anuală de cumpărare de 10.000 de dolari. Au fost extrem de atractive în medii cu inflație ridicată (plătind 9,62% la sfârșitul anului 2022).

Înţelegerea curbei randamentului şi semnalele sale

ProiectulCurba randamentuluiforma sa ofera informatii critice despre asteptarile economice si este unul dintre cei mai urmariti indicatori din domeniul financiar.

Curba normală de randament:O curbă normală abruptă semnalează optimismul economic - investitorii se așteaptă la creștere și la potențial mai mari rate de dobândă viitoare.

Curba de randament inversată:Ratele pe termen scurt depășesc ratele pe termen lung. Acest lucru se întâmplă atunci când piața se așteaptă ca Rezerva Federală să reducă ratele în viitor - de obicei pentru că se anticipează o recesiune.

Curba de randament plată:Diferența minimă dintre scadențele scurte și scadențele lungi semnalează incertitudinea cu privire la direcția economică viitoare și apare adesea în timpul tranzițiilor dintre curbele normale și inversate.

Pentru investitorii individuali de obligațiuni, curba randamentului ajută la determinarea perioadelor de scadență optime. Când curba este abruptă, obligațiunile mai lungi oferă un venit semnificativ mai mare. Când este plată sau inversată, obligațiunile pe termen scurt sau CD-urile pot oferi randamente comparabile cu un risc de rată a dobânzii mult mai mic.

Ratinguri de credit și risc de nerambursare pe categorii de obligațiuni

Agențiile de rating de credit (Moody's, S&P, Fitch) evaluează probabilitatea ca un emitent de obligațiuni să nu își îndeplinească plățile.diferența de credit.

Sursa: Studiul istoric al Moody's privind neîndeplinirea obligațiilor (1920-2023).

Limita BBB/BB este crucială - separă obligațiunile de rang investițional de cele cu randament ridicat. Mulți investitori instituționali (fonduri de pensii, companii de asigurări) sunt restricționați la obligațiuni de rang investițional prin reglementare. Când o obligațiune este retrogradată de la BBB la BB ("îngerul căzut"), vânzarea forțată de către instituții poate scădea prețul, creând potențiale oportunități de valoare pentru investitorii cu randament ridicat.

Pentru majoritatea investitorilor individuali, păstrarea obligațiunilor de calitate investițională (BBB și peste) sau a fondurilor de indexare a obligațiunilor extinse oferă un randament adecvat cu un risc minim de neîndeplinire a obligațiunilor.

Exemple practice de calcul al randamentului obligațiunilor

Să lucrăm prin mai multe scenarii din lumea reală folosind formula aproximativă YTM:YTM ~ (cupon anual + (valoare nominală - preț de piață) / ani) / ((valoare nominală + preț de piață) / 2)

Observații esențiale:

• Obligațiuni premium (preț > valoarea nominală) au un YTMmai josrata cuponului pentru că luați o pierdere de capital la scadență.
• Obligațiunile de reducere au un YTMmai susrandamentul curent pentru că primiți un câștig de capital la scadență.
• Obligațiunile cu cupon zero nu au randament curent - întregul randament vine din aprecierea discount-to-par.
• Perioadele mai scurte de scadență amplifică efectul reducerilor/premiilor de preț asupra YTM.

Considerații fiscale:Veniturile din dobânzile obligațiunilor sunt impozitate ca venituri obișnuite la ratele federale (până la 37% în SUA).Formula randamentului echivalent impozituluieste: randamentul echivalent impozitului = randamentul municipal / (1 - rata marginală de impozitare).

Durata și convexitatea: concepte avansate de randament

Durataeste cel mai important indicator de risc pentru investitorii în obligațiuni.

Macaulay Durata:O obligațiune pe 10 ani cu un cupon de 5% are o durată Macaulay de aproximativ 7,8 ani - mai scurtă decât scadența sa, deoarece plățile de cupon ajung înainte de scadență.

Durata modificată:Durata Macaulay / (1 + randament/n), unde n este numărul de perioade de compoziție pe an. Durata modificată oferă schimbarea procentuală aproximativă a prețului pentru o schimbare de 1% a randamentului. O obligațiune cu durată modificată de 7 va scădea aproximativ 7% în preț dacă randamentele cresc cu 1%.

Obligațiile cu cupon zero au cea mai mare durată (echivalentă cu scadența lor), deoarece toate fluxurile de numerar ajung la sfârșit. Obligațiile cu cupon mai mare au o durată mai scurtă, deoarece mai multe fluxuri de numerar ajung mai devreme. Acesta este motivul pentru care obligațiunile cu cupon zero pe termen lung (cum ar fi Treasury STRIPS) sunt cele mai volatile instrumente cu venit fix - și de ce pot pierde 30% + din valoarea lor într-un singur an de creștere a ratelor, așa cum s-a întâmplat în 2022.

ConvexitateDurata presupune o relație liniară preț-rendiment, dar relația reală este curbată (convexă). Pentru modificări mari ale randamentului, convexitatea adaugă precizie: obligațiunile cu convexitate pozitivă câștigă mai mult atunci când ratele scad decât pierd atunci când ratele cresc cu aceeași valoare.

ETF-uri de obligațiuni vs. obligațiuni individuale: avantaje și dezavantaje

Majoritatea investitorilor individuali au acces la obligațiuni prin intermediul fondurilor comercializate sau al fondurilor mutuale, mai degrabă decât prin achiziționarea de obligațiuni individuale.

ETF-uri de obligațiuni populare de referință:

• BND(Piața totală a obligațiunilor Vanguard): Grad de investiție larg din SUA, raport de cheltuieli 0,03%
• AGG(iShares Core US Aggregate): Expunere largă similară, 0,03%
• TLT(iShares Treasury de peste 20 de ani): Treasury cu durată lungă, sensibilitate ridicată la rată
• ÎNTREBARE(iAcțiuni 1 - Trezorerie de 3 ani): Durată scurtă, volatilitate redusă
• HYG(iShares High Yield Corporate): Obligații Junk, randament mai mare, dar risc mai mare
• TIP(iShares TIPS): Trezorerie protejată împotriva inflației
• MUB(iShares National Muni): Obligații municipale scutite de impozitare

Pentru investitorii care au nevoie de venituri previzibile la date specifice (de exemplu, planificarea pensionării), obligațiuni individuale sauETF-uri cu obligațiuni cu scadență-țintă(cum ar fi iShares iBonds) oferă cele mai bune din ambele lumi - diversificare cu o dată de scadență definită.

Rentabilitatea istorică a Trezoreriei SUA: o perspectivă pe 50 de ani

Înțelegerea tendințelor istorice ale randamentelor oferă context pentru ratele de astăzi și ajută la stabilirea așteptărilor pentru randamentele viitoare:

Perioada de 40 de ani de la 1982 până în 2022 a fost dominată de scăderea ratelor - un vânt de coadă o dată într-o generație pentru obligațiuni. Investitorii care și-au construit modelele mentale în această epocă pot subestima riscul ratelor. Crashul obligațiunilor din 2022 a reamintit pieței că obligațiunile pot pierde o valoare semnificativă atunci când ratele cresc.

Strategia de gradare a obligațiunilor: gestionarea riscului de rată

A scara de obligațiunieste un portofoliu de obligațiuni cu scadențe diferite, conceput pentru a reduce riscul ratelor dobânzii, menținând în același timp un venit constant. În loc să investiți tot capitalul într-o singură scadență, îl împrăștiați pe mai multe scadențe (de exemplu, 1, 3, 5, 7 și 10 ani). Pe măsură ce fiecare obligațiune ajunge la scadență, reinvesteșteți veniturile la cel mai lung pas al scării.

Exemplu de scară pe 5 ani cu 50.000 de dolari:

Când obligațiunea de 1 an se scade, reinvestești 10.000 de dolari într-o nouă obligațiune de 10 ani la orice rată predomină. Dacă ratele au crescut, cumperi la randamente mai mari; dacă au scăzut, reinvestești doar 20% din portofoliu la rata mai mică, în timp ce 80% rămân blocate la randamentele anterioare. Acest efect de netezire face ca scările obligațiunilor să fie populare în rândul pensionarilor care au nevoie de venituri previzibile cu risc controlat.

Construirea unei scări cu obligațiuni de trezorerie la TreasuryDirect.gov nu implică comisioane și nici un risc de credit.

Cum erodează inflaţia randamentele obligaţiunilor

Riscul de inflațieO obligațiune care plătește un randament nominal de 4,5% într-un mediu de inflație de 3% oferă doar un randament real de 1,5%. În perioadele de inflație neașteptată ridicată (cum ar fi 2021-2023 când IPC a ajuns la 9,1%), obligațiunile cu rată fixă pot oferi randamente reale semnificativ negative - banii dvs. își pierd puterea de cumpărare chiar și atunci când plățile de cupon ajung la timp.

Strategii de protecție:TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities - titluri de valoare protejate împotriva inflației)I-Obligațiile oferă o protecție similară cu limite de cumpărare. Obligațiile cu durată mai scurtă permit reinvestirea mai rapidă la rate mai mari pe măsură ce inflația ridică randamentele nominale. Obligațiile cu rată variabilă (cum ar fi fondurile de împrumuturi bancare) își ajustează plățile de cupon cu ratele dobânzii, oferind protecție naturală împotriva inflației. Un portofoliu diversificat de obligațiuni ar trebui să includă o componentă protejată împotriva inflației - majoritatea consultanților recomandă 10 - 25% din alocarea obligațiunilor în TIPS sau I-Obligații ca asigurare împotriva inflației neașteptate.